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코스피가 연일 오르는데 정작 내 계좌는 왜 이렇게 조용할까요. 경제 뉴스에서는 기관이 든든히 받쳐주고 있다고 하는데, 저도 처음엔 그 말을 그냥 믿었습니다. 그런데 뉴스 이면의 수급 구조를 조금 더 들여다보니, 생각보다 복잡한 그림이 숨어 있었습니다. 지금부터 그 이야기를 솔직하게 풀어봅니다. 코스피 상승에 따른 수급 구조 최근 코스피 상승세를 이야기할 때 많은 분들이 반도체 슈퍼사이클, SK하이닉스 실적 개선, HBM 수요 폭발 같은 키워드를 떠올립니다. 저도 뉴스를 보면서 삼성전자나 SK하이닉스 중심으로 외국 자금이 많이 들어오고 있다는 인상을 받았고, 이번 상승이 그 흐름을 타고 있다고 생각했습니다.  그런데 코스피의 상승 구간을 자세히 나눠보면 이야기가 달라집니다. 5,200선까지의 상승과 그 이후 5,800선까지의 상승은 성격이 꽤 다릅니다. 전자는 기업 실적과 정부 제도 개선, 즉 펀더멘털(fundamental)이 주도한 흐름입니다. 펀더멘털이란 기업의 실질적인 가치와 이익 창출 능력을 뜻하는데, 이 구간은 시장의 자연스러운 힘이 작동했다고 볼 수 있습니다. 반면 5,200선 이후 구간은 수급(需給), 즉 주식을 사고파는 주체들의 자금 흐름이 상승을 이끌었다는 분석이 나옵니다. 수급이란 주식 시장에서 매수 세력과 매도 세력의 균형을 뜻합니다. 문제는 이 수급의 주인공이 누구인가, 그리고 그 자금이 얼마나 안정적인가입니다. 물론 이것만으로 설명하기엔 변수가 많습니다. 같은 기간 미국 연준(Fed)의 통화 정책 방향, 달러 약세, 글로벌 위험 선호 심리 회복 같은 거시경제 흐름도 코스피에 영향을 줬을 가능성이 충분합니다. 단일 요인으로 지수 흐름을 다 설명하는 건 무리라는 점을 먼저 짚어두고 싶습니다. 기관이 사고 있다는 착시를 주는 외국인 전략 2월 3일부터 20일까지 개인은 약 6조 4천억 원, 외국인은 약 7조 8천억 원을 순매도했습니다. 그런데 기관이 11조 5천억 원을 순매수했기 때문에 언론은 "증시가 건재하다...